“猪周期”的形成及未来演进

  驱动“猪周期”形成的核心——养殖盈利

  继续深挖下去，养殖盈利是驱动各环节的核心动能。

  纵观近六年的生猪价格与养殖盈利变化数据，我们发现两者的走势基本相似。这是因为不论自繁自养还是仔猪育肥，生猪养殖成本皆由仔猪、饲料、防疫、人工、水电、其他（设备折旧、场地、贷款等）构成。分别来看，仔猪价格多数跟随猪价调整，饲料价格波动幅度有限，其余成本相对固定且占比较小，因此猪价涨跌是影响养殖盈利的最重要因素。

  从图中看到，2019-2020年生猪养殖盈利异常丰厚，2020年自繁自养平均盈利为2137元/头，最高时超过3000元/头。受此驱动，虽有非瘟疫情时时威胁，但养殖端特别是规模场补栏热情高涨，能繁母猪存栏量快速增加。至2021年底规模场补栏计划较多，此时仍处于“猪周期”上行通道。

  最新“猪周期”见底日期——2022年

  从能繁母猪存栏量可推测10个月后生猪的出栏情况，也就是说，能繁母猪存栏下行拐点较猪价下行拐点早10个月。从图4可看出，2019年9月份能繁母猪存栏量达到最低值，至2020年底或达到近两年的最高值，但较正常年份仍有一定差距。根据供需测算，2021年生猪养殖依旧处于盈利状态，但利润会随着猪价下行而明显减少，能繁母猪存栏量或开始触顶下跌。卓创预计本轮“猪周期”见底时间或在2022年5-6月份。

  当然，以上测算皆基于无重大疫病和突发事件发生。未来非瘟疫情常态化发展，养殖密度增加、北方冬季、南方雨季等因素使得非瘟复发概率增加，拖累生猪复产步伐。新冠疫情关系着国民消费能力与猪肉进口量，而养殖、调运、环保政策亦对生猪供需产生重要影响。不确定性因素增加，以上都是我们未来需要重点关注的因素。

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